智库|刘尚希:经济金融化正在融合宏观和微观

-

智库|刘尚希:经济金融化正在融合宏观和微观

宏观经济学的目标状态是社会总供给与总需求之间的平衡。如果两者不平衡,将会出现一些经济波动,如热或冷。即使是最以市场为导向的国家也非常关注宏观经济。从宏观经济形势来看,最受欢迎的是“三驾马车”结构,对“净消费,投资和出口”三个方面进行了分析和判断,并在此基础上提出了相应的对策。随着中国经济发展阶段改革和变革的全面深化,人们对宏观经济的认识也在调整和变化。根据三驾马车的分析结构,不可能提供正确的处方来解决经济问题。所以现在你转向供应方分析。
(一)从需求来分析
每个人都熟悉的“三驾马车”宏观经济分析框架只能通过“消费,投资和净出口”看到宏观经济运行的结果,但很难解释其上涨/下跌的原因。根据这一分析框架,政府可以选择通过不同的政策工具“干预”,以影响投资,消费和出口的变化。这被称为经济中的“经济波动调整”。例如,为应对1998年的东南亚金融危机,中国采取了一系列“增长保障”政策,并产生了一定的影响。 2008年,它提出了“稳定增长”,实施了比1998年更为激烈的刺激政策.—— 4万亿投资该套餐也收到了一些影响;在2008年上半年,它采取了“双重防御”(不经济的过热和价格上涨),并在下半年立即恢复稳定增长。强烈的刺激措施在2009年见效。
目前,它正面临着经济衰退带来的巨大压力,被称为“宏观经济的第二个底层”。最重要的问题是:为什么经济低迷?负面的“底部”在哪里?经济趋势是“L形”垂直还是水平线?其中最重要的不是“向下”,而是因为“向下”。有些人认为经济不得不离开。看起来底部不牢固,再次下降。这需要调整宏政策来处理它们。
消费,投资,进出口等,总是作为观察指标的波动性。当他们垮台时,凯恩斯主义者认为有效需求不足。原因是居民和投资者的心理预期正在恶化,边际消费趋势正在下降,边际投资回报率下降,更加悲观,导致市场失灵。在这种情况下,货币政策的作用并不大。当经济增长火爆时,货币政策的紧缩效应是显而易见的。当天气寒冷时,货币政策刺激效应非常有限,很容易陷入流动性陷阱。因此,在这种情况下,财政政策备受期待。
目前的财政政策是真的是积极的还是假的是积极的,只看个别指标可能无法形成正确的结论。笔者认为,目前的财政政策非常积极。由于地方政府债务很高,国有企业负债高,都是他们的表现。 1998年,中央政府的财政政策活跃而有限。 2008年,中央政府的财政政策是积极的,地方更积极,更积极。因此,中央政府限制地方政府,并要求地方政府提供法律和法律贷款。仍有特殊债务未包括在当地债务赤字中。如果赤字扩大,将包括特别债务,赤字将超过3%。
在社会看来,特别是从财务角度来看,财政政策并不积极,但这只能看到窄幅赤字比率的表面现象。每年,超过一万亿元的减税显然正在实施积极的财政政策。由于财政政策是积极的,经济仍处于低位,因此有两个原因。首先,需要改善财政政策的有效性。其次,缺点是由多种原因造成的,包括外部不确定性,问责制不足以及地方政府的积极性。
(二)从供给来观察
中国过去的供应短缺现在供应充足和顺差,需求相对不足。然而,传统的扩大需求的方式无法解决中国的产能过剩问题,因此我们转向供应方面。 2015年底主要矛盾和矛盾的主要方面是供给方面的问题。到2016年,实施了“三合一,一减一补”政策,实现了效果。从那以后,一些公司的利润增加了一倍,生产材料的出厂价也是负的。积极的,收缩状态显着下降,中国的经济表现出乎意料。
输出流量是由于供应质量不够好。例如,婴儿奶粉的产量是由于三聚氰胺的负面影响并未消失。无论是产品和服务,还是消费品,工业产品和社会中介产品,供应质量一般都不高。在社会高层次需求出现之后,这方面的国内供应仍然不尽如人意。与奢侈品消费一样,中国居民占世界第一,成为世界上最大的奢侈品消费群体。同样的事情在中国和印度也不一样。原因不仅仅是关税,而且中国对这些奢侈品牌的需求远远高于印度,经销商实行分层定价。虽然目前的供应比过去先进得多,但总体质量(矛盾的主要方面)还不够高。例如,从需求角度来看,服务供应,包括提供公共服务,尚未得到充分调整和规划。 “生产”的概念尚未改变,特别是在北方和西方。转向高质量的发展是一个关键问题。完成从“好与坏”到“好与坏”的转变需要管理,研发和创新,并坚持不懈。简单模仿只能解决短期问题,解决长期问题需要更加市场化的商业环境。还必须维持高层政府管理和包容性审慎监管,以防止市场消除不到——。
供应方分析不是一项独立分析,应与需求分析密切相关。取决于实质,从表面现象看不到供需平衡。总的来说,宏观经济管理的总体目标是社会总供给和需求的平衡。从经济运行的角度来看,“均衡”是不正常的,目标是平衡。但平衡通常只反映总价值。事实上,最重要的是供需之间的耦合,包括总量和结构。目前的问题不是完全不平衡,而是结构脱钩。它表现在微观层面,买卖不合时宜。这种类型的解耦或断开非常常见。这不是由于时间的延迟,也不是由于空间的地理障碍,而是由于公司行为的集体漂移,以及供应反应机制被阻止。供需耦合的宏观实现与企业行为密切相关。
许多公司并不寻求市场的长期需求,而是寻求快速现金和短期利润。这种冲动导致他们从各方面进行攻击,没有注意力,放牧效应导致集体转移,与需求不同步。其中,高内生杠杆使公司风险更大,流动性危机很容易导致冲击和死亡,与企业平衡相关,死亡将下降,引发经济危机。如果再加上金融危机,那将会更加复杂。上述公司,与国有企业流动性有问题的私营公司的股权承诺问题是市场行为,但引起了社会的质疑。——是在“全国进退”吗?
总而言之,现在主要不是需求问题。即使有效需求扩大,市场也需要帮助。要了解当今的宏观经济学,我们必须观察供需之间的耦合。问题主要是“供应方”机制的障碍。这是政府与市场之间的共同问题。必须通过深化改革来解决。
从宏观角度来看待和分析需求管理和供应管理。宏观经济的形态也在发生变化。当工业化由实体经济主导时,后工业化作为数字经济和知识经济出现,创造了新的形式和新的模式。最重要的一点是,经济不断融资,资产和财富也在变得金融化,经济关系也在金融和经济交易以及金融交易日益混合和不断融资。经济金融化是一个不可逆转的基本趋势,现在有必要重新理解宏观经济学。凯恩斯主义诞生于20世纪30年代的工业化时代,当前的经济形式是金融经济在知识经济的推动下迅速发展,经济流通速度大大加快,经济金融化得到促进。以前的理论尚未更新,难以匹配。要了解宏观问题,我们需要回到微观层面来观察。
现在有一个关于宏观经济学——资产负债表的新观点。 1998年发生的金融危机导致许多国家长期经济不景气,特别是在一些发达国家。一些学者已开始从资产负债表的角度考虑宏观经济波动,这被视为资产负债表衰退,或资产和负债的螺旋。
在微观层面,经济衰退是资产负债表的恶化,导致公司缺乏活力,投资收缩,生产收缩,裁员,人民收入减少甚至破产和退出市场,导致收缩的螺旋。资产公允价值下降的灾难性后果是资产迅速萎缩,而债务没有下降,导致资产和负债以及破产率急剧上升。公司再次相关,然后发生连锁反应,导致多米诺骨牌效应。房价下跌使抵押贷款买家“消极”,造成了两难境地:继续持有房地产,或将其交给银行,并在街头生活。这是财务金融——房地产交易和金融交易整合——的结果。资产负债表的这种下降,无论是企业还是家庭,都可能导致破产。
大量公司资产负债表的恶化将不可避免地导致经济放缓。 “高杠杆率”是公司资产和负债率的问题。强制性和体育去杠杆化也促使公司,特别是一些私营公司陷入死胡同,例如并行银行系统的流动。现在提出的是稳定的杠杆,资产管理计划已经放宽,并行银行系统必须发挥资金渠道的作用。由此可以看出,目前导致公司资产负债表恶化的因素是多方面的。除了企业赌博的心理,行政失当政策也是企业资产负债表恶化的重要因素。
整个宏观经济是许多企业细胞和企业行为的结合。大多数基于资产负债表数据的公司在经济衰退时获得紧缩反应,将演变为一种趋势,整个宏观经济运行将波动,甚至陷入动荡。显然,资产负债表视角的解释与“三驾马车”观点的解释不同,这意味着宏观经济变化也可以从资产负债表和微观层面来解释。
如今,经济本身不断变化,呈现两种趋势:一种是行业服务,另一种是经济金融化。从所有经济运行的角度来看,它可以在投资融资过程中高度抽象。无论是真正的投资还是金融投资,它都越来越依赖杠杆。股权融资和债务融资都是金融化过程。产品和服务贸易也越来越多地嵌入金融交易中,如消费信贷,分期付款,预售和信贷销售。在资产负债表中,金融工具发挥着越来越重要的作用,它对商业乃至宏观经济的影响越来越大,最终显示出经济上的经济化。
微观经济学和宏观经济学一直是两个皮肤,并没有统一。宏观经济指标和微观经济指标之间也存在差异。然而,事实上,宏观经济学和微观经济学已经趋同,例如经济金融化,这在金融学科中得到了反映。——公司财务——公司财务——公司财务,财务会计评估也与微观经济直接相关。财务可称为财务,财务甚至财务。任何涉及金钱的词都可以以同样的方式使用。趋同已经成为一种趋势。因此,经济金融化的宏观经济学和微观经济学的过程正逐步融合,经济学和金融学也在趋同。
(刘尚喜:长安街阅读俱乐部会员,中国金融研究院院长)
注:授权发布,转载必须统一,以表明长安街阅读俱乐部的公共平台:长安街阅读。
本版编辑:赵淦
(本文最初名称为:《「财经纵横」刘尚希:经济的金融化正在融合宏观和微观》)